南山铝业2007年4月通过非公开发行7亿股的方式收购了南山集团公司相关铝电资产。我们认为，按照08年摊薄后的每股收益，公司短期的合理目标价为37.25元，考虑到公司在08年通过可分离债再融资后40万吨高精度铝板带、10万吨新型铝合金材将会投产，估值空间还将会进一步扩大，给予公司“推荐”的投资评级。 公司形成了从热电、氧化铝、电解铝、铝型材到热轧、冷轧、箔轧完整的铝产业链，报告期内随着收购资产的完成及公司热轧、冷轧的陆续投产及原有业务产能的释放，使公司业绩较去年同期出现大幅上升。 2007年1－6月，公司实现主营业务比上年同期增长366.78％，利润总额比上年同期增长608.10％，净利润比上年同期增长634.48％，**摊薄每股收益0.44元，比上年同期增长214.29%。 公司产品趋向多元化，一体化成本优势逐步显现与公司发行可分离债募集资金优化产业链结构是公司发展的巨大动力。公司氧化铝一期40万吨于2006年12月份正式投产，并于2007年4月达产，二期20万吨正在连动试水，预计8月底实现负荷试车，并于四季度实现20万吨系统的达标达产。我们预计，年底公司氧化铝产量有望达到50万吨，外销达到15万吨。从公司主营业务收入和主营业务利润来看，氧化铝达产为公司上半年贡献了22％的利润，而且在铝土矿价格出现上涨的情况下，氧化铝毛利率仍保持在40.37％的水平。 同时，热电厂、电解铝厂生产经营稳定，为公司提供了稳定的电力资源及原铝材料，从根本上保证了公司铝产业链的高速运转；铝材产量稳步增长，公司陆续加大了工业型材的生产、销售，同时对民用铝材进行了产品更新和工艺技术革新，提高了铝材的表面处理技术、开发出多种高附加值的铝材产品。上半年，公司铝型材毛利率达到18.8％，较去年同期增长5.1％，营业收入和营业利润都较去年同期出现大幅增长。我们预计，07年公司铝型材销售在6.6万吨左右。 公司发行可分离债募集资金优化产业链结构。通过发行分离交易可转债募集资金不超过25亿元，拟投资年产10万吨新型合金材料生产线、52万吨铝合金锭熔铸以及年产40万吨高精度铝板带项目，这将有利于公司进一步优化铝产业链结构，扩大铝深加工行业的市场**优势，增强公司的核心竞争力和可持续发展能力。 关键数字：该股*新收盘价为29.54元。目前共有15家机构作出评级，其中8家“买入”、6家“增持”。 无锡市钱桥顺达保护膜厂