随着募投项目的逐渐释放，公司电子化学品试剂的产能瓶颈将得以解决，自制产品产能的提升将使得公司试剂的售价和毛利率上行，超募资金更是为公司发展提供了多种可能。由于试剂行业的特殊性，下游对其产品的价格敏感度较低，公司的盈利能力基本不受原材料波动的影响，公司的未来业绩增长可期。

　　公司主要从事化学试剂的研发、生产和销售，业务包括通用试剂、PCB用试剂、超净高纯化学试剂、原料药、食品添加剂以及化工品贸易。其中与电子产品相关的**PCB化学试剂和超净高纯化学试剂占毛利比重达42%。化学试剂可以广泛应用于科研实验、电子、医药和化工等多个领域。2009年国内的市场规模约为80亿元人民币，其中西陇化工(13.05,0.04,0.31%)约占8%，是行业内的龙头企业之一。与竞争对手相比，公司在提纯技术、质检技术、综合产品配套等多个方面具有明显优势。

　　PCB试剂有望成主要增长点

　　经过几十年的发展，PCB(印刷线路板)已发展成为全球性的大行业，其终端应用市场包括计算机、通讯、消费电子、汽车、工业、医疗、**、航空及半导体等领域。2010年中国PCB产值达到185亿美元，占全球PCB总产值的36.3%。2006年-2010年，中国PCB产值的年均复合增长率达到9.6%，远高于全球2.5%的水平。

　　与快速发展的PCB制造行业相比，我国的PCB化学品产业发展相对缓慢。但随着我国PCB行业的不断增长，PCB化学品也逐步得到重视，PCB生产和组装用化学品、PCB加工用化学品已被列为国家重点支持的高新技术领域。

　　2008年以来，西陇化工的PCB试剂自制生产线产能利用率一直保持在近100%的水平。瑞银证券预计，公司50000吨/年的PCB用化学试剂将于2012年下半年投放一半产能，该生产线以自制为主，届时公司的产能瓶颈将得到有效缓解。该产能投放后，一方面公司高毛利的自制试剂占比提高，另一方面，公司也有能力使用自制产能更多的生产小批次，高价格的产品，公司PCB试剂的价格和盈利能力均有望提升。

　　超净高纯试剂市场空间广阔

　　超净高纯试剂主要应用于集成电路、分立器件、TFT-LCD及光伏领域。2010年我国中低端超净高纯试剂的需求约为55000吨，与我国超净高纯试剂产能基本相当。但是，考虑到生产技术因素使得上述企业历年的产量均低于其生产能力，加之TFT-LCD以及太阳能电池行业的快速增长，未来我国各个层级的超净高纯试剂仍将处于供不应求状态。

　　由于超净高纯试剂供不应求的行业形势，公司的2600吨/年超净高纯试剂产能目前处于超负荷运转状态。瑞银证券分析师林浩祥表示，公司的募投项目10000吨/年超净高纯试剂将于2012年下半年投放一半以上产能，预计新增产能投放后，一方面原有中低端国产超净高纯试剂仍存在短缺，另一方面公司的技术优势使得公司可以进入国产化率极低C8级产品领域，公司的新增产能能够快速转化为销量。此外，随着生产规模的扩张，公司超净高纯试剂的固定费用有望下降，盈利能力上行。

　　“十二五”规划带来机遇

　　根据中国电子材料协会披露的电子材料“十二五”规划初稿来看，未来五年将重点发展四个领域“半导体材料、储能材料、光电子材料和新型元器件材料。其中半导体材料和光电子材料两个领域涉及超净高纯试剂。

　　目前，全球液晶面板、半导体芯片的产能开始逐渐向中国大陆转移。中信证券(11.17,0.18,1.64%)认为，随着产能的不断转移，国内对于超净高纯试剂的需求将迎来爆发式增长，而本土化快速供应、成本优势将给国内相关试剂企业带来极大的进口替代机遇。

　　此外，林浩祥表示，随着募投项目的逐渐释放，自制产品产能的提升将使得公司试剂的售价和毛利率上行，超募资金更是为公司发展提供了多种可能。由于试剂行业的特殊性，下游对其产品的价格敏感度较低，公司的盈利能力基本不受原材料波动的影响，公司的未来业绩增长可期。